恒瑞医药600276：转型阶段短期阵痛研发助力硕果显著

事件:最近几天，恒瑞医药披露一季度报告，公司实现营业收入54.79亿元，净利润12.37亿元年报同日披露2021年营业收入259.06亿元，净利润45.3亿元，归母净利润42.01亿元点评:利润下滑主要是因为集中生产的压力，预计2022年影响会收窄利润下降幅度大于营业收入下降幅度，主要是报告期内R&D投资加速，集中采购，国家医保谈判产品大幅降价等因素导致毛利率下降自2021年3月1日起实施医保谈判价格，影响公司当期销售和利润2022年以来，后续集中开采涉及的大品种公司更少，规模也远不如以前将来集中开采的影响会减少在R&D的投资创历史新高，成果丰硕，拥有国际公认的核心竞争力2021年，公司R&D投资达到62.03亿元，创历史新高，R&D人员数量为5478人目前，公司拥有超过250个临床项目，其中包括近20个国际多中心临床项目7个国际多中心项目已晋升为注册的III期临床项目，10多个研究处于准备阶段公司自主研发的海曲波帕乙醇胺片，脯氨酸亨吉利净片，羟乙基磺酸达利片获批上市，上市创新药增至10个，居国内同行业首位，自研药物前列腺癌AR抑制剂SHR3680，外阴阴道念珠菌病CYP51酶抑制剂SHR8008，肺癌PD—L1单克隆抗体SHR—1316已于报告期申报，预计2022年上市，未来将为公司提供有力支撑报告期内，公司新提交国际PCT申请89件，获得国外授权117件，自主研发的PD—1抑制剂卡列珠单抗和阿帕替尼等多项研究成果成功入选2022ASCO年会，多篇文献发表在国际顶级期刊上，获得学术界高度认可关注国内外商业布局，升级团队策略，提升整体效率截至报告期末，公司临床资源覆盖全国400家临床试验机构和1500多个专业科室平均每个月启动近200个研究中心，实时管理超过10000个课题由于海外市场与中国市场的差异，海外团队主要成员均为来自罗氏，诺华，辉瑞，默沙东等国际知名药企的中高层人才，具有丰富的全球R&D经验，同时从根本上改革商业化团队，提高合规水平，精简销售人员，提高人均良品率和公司效率盈利预测:公司核心产品保持高放量，在创新研发方面下足了功夫，预计2022—2024年公司将实现收入265.62/302.00/345.32亿元，每股收益0.73/0.83/0.96元/股，首次给予公司增持投资评级风险:竞争加剧风险，疫情扩大风险，业绩预告和估值不达预期