房贷猛增导致贷款和社融超预期

央行日前公布数据显示，我国8月新增贷款9487亿元，预期为7218.8亿元，前值4636亿元；M2同比增11.4%，前值10.2%。1-8月社会融资规模增量累计为11.75万亿元，比去年同期多1.10万亿元。8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期增长3600亿元。

朴直证券(601901,股吧)以为，贷款和社融高于预期，主要与政府支出加速、PPP发力和房贷高增有关，企业扩大意愿仍低。

朴直证券指出，贷款主要靠房地产销售和非银金融机构贷款带动，社融亦主要靠未贴现银行承兑单子和外汇贷款带动，企业贷款及发债依然较弱，但地方政府债迅速增加值得关注，表示积极财务政策的扩大及PPP的迅速落地。财务支出的加速和住户买房也使得财务存款和住户存款向企业存款显著集中。保持经济L型、政策取向财务积极货币中性推断。

新增贷款主要靠房地产销售和非银金融机构贷款带动，企业贷款依然疲软。8月份新增贷款略高于预期，且贷款余额增速8月为13%，比7月的12.9%略有上升，但仍显著低于今年二季度14.3%-14.4%的水平。8月房地产销售依然带动中长久住户贷款增加较快（6755亿），而且对非银行业金融机构贷款8月增加1463亿元，为去年7月股灾救市以来的新高，也许与证金在外围风险增加的情形下维稳股市的力度增大有关。

除却房贷和非银金融机构贷款以外，企业贷款依然疲软，短时间及中长久企业贷款分别净削减1172亿元和80亿元，显示出企业扩大意愿依然较弱。

朴直证券以为，除过贷款外，社融高于预期主要来自于未贴现银行承兑单子和外汇贷款两项。央行公布224号文，电票直贴可不需求提供资料，部分银行已开始试行，因电票的迅速发展，未贴现单子8月降低规模为377亿元，比今年以来3200亿元的月均降低规模显著紧缩。外币贷款也由负转正，8月新增70亿元，是一年以来的新高。企业债券8月发行3306亿元，新增规模虽高于前两个月，但这个改良基本可用季节性来解释，整体体现中规中矩。

地方政府债的迅速增加值得关注，印证了积极的财务政策的实行及PPP的迅速发展。8月地方政府债增加7723亿元。

另外，财务支出加速和住户买房使企业存款显著增加。各项存款余额8 月增速为10.8%，比7月大幅加速1.3%，体现比较突出的是企业存款和非银金融机构存款部分。企业存款除过财务积极投放外，住户买房也促使住户存款向企业存款进一步转移，而非银金融机构存款也许跟非银金融机构贷款显著增加有关。