长青集团借助3.66亿补贴净利增九成经营现金流猛增24倍仍存偿债压力

净利润增逾九成，长青集团(002616.SZ)迎来了成立34年来的经营业绩大爆发。

年报显示，2018年，长青集团实现营业收入20.07亿元，同比增6.05%；净利润1.67亿元，增幅达90.47%。长青集团称其取得了历史最好成绩，还预计，今年一季度净利润将增长一倍以上。而在去年上半年，公司营收和净利双降。

业绩出现大逆转，并非自身主业创造了奇迹，而是补贴带来的影响。去年，公司共获得3.66亿元政府补贴。

巨额补贴不仅大幅冲减了公司坏账损失，还使得公司现金流状况大为好转。去年，公司经营现金流净流入7亿元，同比大增24倍。不过，其流动性依然不足，偿债缺口较大、财务费用飙升，存在不小的财务压力。

如果失去了补贴，长青集团盈利能力能否持续？

3.66亿补贴扮靓财报

历经2017年业绩大滑坡后，长青集团打了一场翻身仗。

去年，长青集团业绩逆转，实现营业收入20.07亿元，虽然较上年仅增长6.05%，但净利润增速惊人，同比增90.47%，达到1.67亿元。而去年上半年其营业收入、净利润分别为8.47亿元、3102.41万元，同比下降5.56%、38.01%。

针对2018年经营业绩，长青集团发布了一次预告、一次预告修正公告，接连释放经营转好消息，而其背后，政府补贴对扮靓长青集团财报的贡献非同凡响。

年报显示，去年，长青集团全资子公司鱼台长青环保能源收到售电款补贴2.4亿元。这笔补贴款，不仅使得公司应收账款减少2.40亿元，并冲减上年计提的坏账损失2610.34万元，进而形成当年利润。而且，补贴款直接提升了公司盈利能力。此外，公司还收到了计入当期损益的政府补贴1.26亿元。

长青集团成立于1985年，2011年9月登陆深交所，主营业务为环保热能与燃气具制造两大板块。

上市以来，长青集团经营业绩总体呈稳步向上态势。2011年，其营业收入和净利润为11.88亿元、0.80亿元，2018年，营收和净利均较2011年翻了一番。期间，2012年、2013年，净利润降至0.40亿元后迅速回升，2016年达到1.63亿元。2017年，受原材料价格上涨、资产处置损失、商誉减值损失等影响，导致当年净利润猛降至0.88亿元。

实际上，近几年，长青集团领取的补贴不断上升。2017年，其领取的政府补贴为7730.69万元，占当期净利润的88.27%。

拟发可转换债募资8亿解压

频频加码生物质发电等产业，领取巨额补贴后，长青集团仍然面临较大财务压力。

年报显示，截至去年底，公司货币资金3.40亿元，较上年增加2.37亿元，其中受限资金约7000万元。同时，应收账款2.06亿元，较上年减少2.19亿元，这主要得益于公司收到2.40亿元电费补贴。不过，现有资金远远不够偿还公司债务。同期，公司债务合计为19.84亿元，其中短期债务9.46亿元。这对长青集团而言是难以承受之重。

长青集团可快速变现的流动资产中，应收账款和存货合计为5.16亿元，即便全部变现用于还债，加上现有货币资金也不够。

当然，长青集团资金回流在加速。去年，公司经营活动现金流净流入约7亿元，同比猛增2396.81%。剔除2.4亿元补贴，仍有4.6亿元。

考虑到现金流加速回流现象，长青集团财务压力稍有减轻，但仍不能化解，况且，公司还需要对生物质发电等产业不断投入。

上市以来，长青集团筹划了5次定增融资，结果成功实施2次，募资7.60亿元。去年底，公司筹划发行规模为不超过8亿元的可转换债券，其中，2.8亿元投入到铁岭、永城两个生物质发电项目，2.8亿元投入到蠡县热电联产项目，2.4亿元用于补充流动资金。

长江商报记者初步测算，如此次发债募资顺利实施，长青集团偿债压力将大大缓解。只是，上述三个实体募投项目拟投资总额约为12亿元，此次拟投入募资5.6亿元，尚存在6.30亿元缺口，需要在未来持续投入，这对公司来说也是一个不小的隐形压力。

值得关注的是，大幅举债将推高长青集团负债率，并产生大笔财务费用吞噬利润。截至去年底，公司资产负债率为57.77%，较上年上升了8.7个百分点，财务费用4772.48万元，较上年增长了219.05%。