白重恩清华演讲：养老保险缴费是个税2.8倍，未来经济潜在增长率为2.85

文/张骞 搜狐智库

12月25日，清华大学经济管理学院院长、弗里曼讲席教授白重恩，在人文清华讲坛发表名为《中国经济何处破局》的主题演讲。

白重恩测算发现2050年中国经济的潜在增长率会下降到2.85%，其中资本投资的低效率是最主要的原因，特别是政府主导的基础设施投资效率低于市场主导的投资。

而市场导向型企业的社保费占其利润比高达48%，其中养老保险费以20%占据了社保费的大头，据白重恩估算，2017年养老保险缴费是个税的2.8倍，企业负担受此影响严重。为释放企业活力，促进资本投资的高效性，他提出应降低养老保险费并实施相关配套措施改革。

如果以劳动生产率与劳动总量来作为GDP的衡量标准，那么到2050年中国经济的潜在增长率会下降到2.85%，这是因为从趋势上看，中国的劳动力增长率将一直递减，劳动生产率也将依经济的发展而递减。因此中国潜在经济增长率放缓降低将是未来的长期趋势。

图片来源：白重恩演讲资料

如果把经济增速的构成分解开来看，资本投资的低效率是最主要的原因。对比1978-2007年，2008-2017年GDP平均增速下降近2个百分点里，其中资本产出比增加从0.62%上升至3.94%，表明了投资效率的大幅度下降。

图片来源：白重恩演讲资料

主要的原因在于固定资产投资增速放慢，特别是政府主导的投资，基础设施投资2017年的年增长率为19%，但今年前11个月增长速度只有3.7%。目前政府投资效率逐渐走低，进而对市场主导型投资带来了挤出效应。

白重恩团队的数据表明，2006-2018年间发行城投债企业的息前税后资产回报率一直低于其他发债企业，说明进行基础设施建设的资产回报率一直低于其他行业投资。此外，地方政府债务平台总资产占所有发债企业总资产的比重也从2006年不到15%一路攀升至2018年的30%。也说明政府投资的挤占效应逐渐增大。

图片来源：白重恩演讲资料

以政府基建推动经济发展动力不足下，经济的稳定增长还是需要释放市场活力。但当前，社保缴费占企业成本过高，加重了企业负担，挤占居民消费支出，从供给与需求两端对经济活力带来消极影响。

通过国际数据对比，白重恩团队发现中国社保费率过高，社保费占企业利润比高达48%。而养老保险费以20%的企业缴费率占据了其中的大头，据其测算，2017年职工基本养老保险缴费是个人所得税的2.8倍。白重恩提到，根据世界银行《全球营商环境（2019）》研究，中国税费负担排序114，排序越高负担越重，190为最高。因此中国企业因社保缴费高造成了税费负担重，进而带来企业成本负担加大的局面。就消费来看，中国的居民消费占GDP比重只有37%左右，在全球来说处于低位。

图片来源：白重恩演讲资料

据此，白重恩认为应以养老保险降费及相配套的改革作为突破口，释放市场活力。

他提出一揽子养老保险改革措施，包括降低养老保险费率，并以国有资产划拨转社保、个人帐户与政府补贴相结合、设计比较合理的退休和待遇之间的挂钩的机制等方式来补充社保费。

按照这一思路，不仅可以直接减轻企业负担，增加居民可支配收入、对冲人口红利消失等，还可以推进国企改革、资本市场的良性发展以及养老保险财务的可持续发展。