商贸行业：消费增速继续下滑

国家统计局发布的11月零售行业数据显示：2018年11月份，社会消费品零售总额35260亿元，同比名义增长8.1%，扣除价格因素实际增长5.8%。其中，限额以上单位商品零售额12862亿元，增长2.0%。2018年1-11月份，社会消费品零售总额345093亿元，同比增长9.1%。其中，限额以上单位商品零售额122473亿元，增长6.1%。

投资要点：从名义增长来看，社零和限额增速环比和同比继续下滑，扣除价格因素，11月份社零实际增速比上月加快0.2个百分点。11月社零总额同比增长8.1%，增速环比下滑0.5个百分点，比去年同期下降2.1个百分点；限额以上商品零售额同比增长2.0%，增速环比下滑1.6个百分点，比去年同期下降5.9个百分点。11月份，城镇消费品零售额29990亿元，同比增长7.9%,增速环比-0.5个百分点；乡村消费品零售额5270亿元，增长9.3%，增速环比-0.4个百分点。11月份，餐饮收入4525亿元，同比增长8.6%，增速环比-0.2个百分点；商品零售30735亿元，增长8.0%，增速环比-0.5个百分点。

1-11月社零总额同比增长9.1%，低于去年同期1.2个百分点；限额以上商品零售额同比增长6.1%，低于去年同期2.2个百分点。1-11月份，城镇消费品零售额295308亿元，同比增长8.9%；乡村消费品零售额49785亿元，增长10.2%。1-11月份，餐饮收入38294亿元，同比增长9.5%；商品零售306799亿元，增长9.0%。2018年1-11月份，全国网上零售额80689亿元，同比增长24.1%。其中，实物商品网上零售额62710亿元，增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重为18.2%；在实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%。

11月份社零同比增速比上月回落0.5个百分点，主要是受汽车类商品降幅扩大和石油类商品增速高位回落等因素影响。11月份，限额以上单位汽车类商品同比下降10%，降幅比上月扩大3.6个百分点；石油类商品增长8.5%，增速回落8.6个百分点。据测算，此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。

操作建议：建议关注零售各细分子板块龙头及优质企业，推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购等。中长期来看，零售行业仍处于整合、市场集中度缓慢向上的阶段，巨头资本推动、科技改善用户体验拉近用户距离，零售行业仍有研究价值和投资机会，维持对该行业“推荐”评级。