中低杠杆时代A股“回旋舞”觊觎年线

8月8讯：中低杠杆时代A股“回旋舞”觊觎年线

短短两年内，A股市场经历了大起大落，两融余额占A股流畅市值的比例(简称两融占比)在经历波峰以后，回到了上一轮牛市的起点附近。在中低杠杆情形下，多空两边不再“有如神助”，“进二退一”的盘旋舞经常上演，热点转换也不再那么激烈。在存量资金腾挪制造的构造性行情当中，均线系统趋于黏合，沪指在 3000点附近耐久蓄势，多头或在觊觎年线。

两融占比降至相比较低位

五连降以后，两融余额最终跟随行情的企稳而止跌。截至8月3日，沪深两市两融余额为8625.55亿元，两融占比为2.37%。实际上，两融占比在2.3%-2.4%之间的彷徨从5月31日就已经开始。这一比值与2014年8月底的比值接近，回到了上一轮牛市的起点附近。A股市场的两融杠杆水平趋于稳固和平衡，处于相比较低位的“安全区域”。

回想历史，两融占比经历了从牛市起点开始的迅速爬升和2015年中市场大幅调整以后的漫长回落过程。

2014年行情启动于7月22日，当日两融余额占两市流畅市值的比重在2.08%上下动摇。这一情形一直连续到8月中旬以后才开始持续提高，在此过程当中可见部分“先知先觉”的聪慧钱已嗅到牛市的气味，但明显这是一部分人，缘由是直到同年11月20日降息利好公布后、行情加快上扬之初，两融占比才刚刚超出3%。尔后，因为行情和两融余额双双大涨，这一占比维系相比较平衡，直到当年12月9日以后才开始再度下台阶，尔后就是一路上涨。

两融资金成为上一轮牛市上涨的主要推进力，日增逾百亿元的交易日超出90天。在乐观情绪主导之下，融资客对危险的敏感度大幅度下降。沪指在2015年6月12日触顶，两融余额在当年6月18日才触及最高点2.27万亿元，在7月1日仍保持在2万亿元上方。当时A股行情忽然连续下跌，部分融资客仍未意识到风险接近而积极“低吸”加杠杆，使得两融走势与A股市场走势出现长久“剪刀差”。

两融余额占A股流畅市值的比重最高值恰是出目前牛市巅峰以后的“剪刀差”区域内。2015年7月3日两融占比最高，为4.73%，其次是当年的6月19日至7月2日之间的多个交易日，占比均超出4.5%，随后慢慢回落。今年1月，A股市场制造了上一轮牛市以来的最低点，当时两融占比为2.92%，随后慢慢回落到上一轮牛市起点的水平。

兴业证券 首席战略分析师王德伦以为，两融余额维系在8000-9000亿元，意味着投资者对杠杆资金的应用回到了正常状态，估计会保持较长时间。

行情料进二退一

一场喧哗以后，两融占比重回牛市起点。王德伦以为，如今的情形不能够说明行情将会变为牛市或熊市，大涨或大跌都比较难，市场会维系存量博弈的格式，行情整体上维系区间震动的状态。

信达证券战略分析师谷永涛表示，资金杠杆率回到牛市起点，意味着交易情绪不旺。经历了杠杆高位回落的过程后，短时间内的情绪应当不支持有大的行情，并且市场没有主线，短时间内看不到市场有大规模加杠杆的动力。

从A股走势来看，长久震动以后，沪指年线回落至3145点且仍在持续下移，均线系统趋于粘合，这类情形与2013年类似。假如没有融资盘的强力支持，行情难以连续强势上攻，热点转换也就不会那么迅猛，资金开启内部腾挪形式，均线系统也将慢慢趋于粘合，为后市行情蓄势。

可是，行情同时存在诸多也许性。信达证券战略分析师谷永涛表示，如今两融占比的水平不必定代表对后市不看好，缘由是牛市启动前就是如此，很难说会不会再来一轮。

并且，此前几度冲击而可是的年线正慢慢下降，上周五降至3145点附近。近期海外市场显著回调，但A股急跌以后率先企稳可谓“该跌不跌”。分析人士以为，相比较较低的杠杆水平意味着行情难现大涨大跌，但多头也许依然在觊觎慢慢回落中的年线。

“之前A股冲击年线的几率较大，但后来遭到 银行 理财新规等突发利空因素影响。A股仍有机遇挑战年线，但几率比较小。”王德伦指出，后市主要以构造性机遇为主，目前恰是布局绩优价值股的好机遇。