恒立液压601100：下游需求疲软盈利收窄国际化和多元化布局未来

事件:4月26日晚间，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入93.09亿元，同比增长18.51%，实现净利润26.94亿元，同比增长19.51%，基本每股收益2.06元，同比增长19.08%2022年一季度，公司实现营业收入22.00亿元，同比下降22.97%，实现净利润5.28亿元，同比下降32.56%下游挖掘机销售毛利收窄，公司业绩增速放缓，一季度业绩不佳2021年，公司液压缸营业收入51.8亿元，同比增长15.34%，其中，挖掘机专用油缸销量达85.53万辆，非标油缸销量达16.84万辆非标油缸中，起重系列和新能源非标油缸表现亮眼报告期内，液压泵阀产品收入32.36亿元，公司继续巩固和提升主控泵阀和马达减速器总成在挖掘机行业的份额公司液压产品的主要下游工程机械行业，在2021年后呈现出前高后低的销售增长特点，外热内冷今年一季度，国内销售转冷我们认为，受下游需求疲软，供应链受疫情干扰，出口汇率波动等因素影响，公司上半年业绩可能仍不理想在拓展市场和加强管理的双重努力下，公司盈利能力保持稳定2021年，公司仍保持良好的盈利能力，毛利率为44.01%，净利润率为28.99%一方面，公司不断努力扩大全球市场份额，保持收入的高增长率，另一方面也加强日常经营管理，控制销售及管理费率，保持各产品综合毛利率稳定2021年，公司实现海外收入12.35亿元，占比13.26%受国际形势，疫情等因素影响，汇兑损失的减少使报告期财务费用大幅下降通过精密铸造，摩擦焊，热处理等技术，公司保持了产品的核心竞争力虽然一季度利润面临阶段性压力，但我们认为公司仍将保持国内液压元件的领先地位长期高研发支出，注重国际化和产品多元化2021年，公司研发支出达到6.36亿元，同比增长106%，占营业收入的6.83%2021年，公司新增摆线马达，紧凑型液压等两大全新事业部，并成功研发出系列产品，为工业泵，阀门的持续增产奠定了坚实的产品基础公司继续巩固在工程机械行业的现有优势，同时在非工程机械领域，适用于海洋工程，盾构等领域的工业泵也实现了量产报告期内，在新能源和工业设备领域取得了一定的成绩未来，公司将继续以国际化为核心，大力拓展海外液压市场，不断实现产品多元化，深入非工程机械领域，加快产品结构调整长期来看，公司基于核心技术仍有很大的发展空间投资建议:考虑到公司在液压元件和系统方面的核心竞争力，结合当前行业景气度和公司盈利能力，我们预计公司业绩将持续稳定增长