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今年社会融资同比增速的一个重要扰动是专项债的发行节奏

时间:2021-09-11 16:23    作者:肖鸥   来源:金融界    热搜:社会,融资

文通程强王喜明。

8月社会融资同比增长10.3%,基本符合市场预期,增速同比下降0.4个百分点,主要是政府债券净融资拖累新增人民币信贷总量尚可,但结构仍不佳企业中长期贷款同比增加2037亿元,票据融资同比增加4489亿元特征与7月相似,显示实体经济融资需求仍较弱,银行冲动特征明显居民短中长期贷款下降符合预期,房住不炒政策得以维持我们认为,今年8月,9月可能是社会融资同比触底,四季度专项债发行增加将带动社会融资增速回升

日前,央行发布了2021年8月金融信贷数据其中新增信贷1.22万亿元,新增社会融资总额2.96万亿元,社会融资存量同比增长10.3%,M2同比增长8.2%

银行信贷:8月份,银行信贷总额尚可,但结构仍不佳中长期贷款同比增加2037亿,票据融资同比增加4489亿实体经济信贷需求延续上月疲软趋势

8月份人民币贷款增加1.22万亿元,略低于市场预期,同比少增631亿元,为今年5月以来首次同比减少我们认为,经过7月15日的RRR降息和8月23日的央行货币信贷形式座谈会,政策层面促进信贷稳健增长的态度比较明确企业融资结构不佳与7月份类似,企业中长期贷款同比增长不大,票据融资同比增长,均大于7月份

8月企业中长期贷款增加5215亿元,同比减少2037亿元,连续第二个月同比减少,是信贷的重要拖累,说明实体融资需求仍然较弱票据融资增加2813亿元,同比多增4489亿元在监管贷款指标的压力下,银行通过票据冲动的行为仍在继续

居民方面,短期贷款和中长期贷款双双下降,分别增加1348亿元和1312亿元居民贷款下降基本符合预期年中以来,部分银行房贷额度不足,目前没有复苏迹象保持政策坚定,坚持房住不炒的原则,短期内国家层面大幅放宽房贷融资的可能性较低,顶多是因市政策坚持局部节奏微调

社会融资增速:社会融资同比增长10.3%,基本符合预期政府债券融资是最大拖累,非标融资基本稳定

8月新增社会融资总额2.96万亿元,社会融资存量同比增长10.3%,基本符合市场预期社会融资增速环比下降0.4个百分点一方面,社会融资口径的人民币信贷同比减少1501亿元,更重要的是,政府债务融资同比增加4050亿元事实上,8月新增政府债券净融资一直在加速,月度净融资9738亿元,为历史第四高,明显高于7月的净融资1820亿元

从货币供给方面看,8月份,M1增速环比下降0.7个百分点至4.2%,M2增速环比下降0.1个百分点至8.2%,进一步拉大了剪刀差8月份人民币信贷较上年减少631亿元,导致货币衍生疲软居民购买放缓可能是M1和M2剪刀差扩大的重要原因8月财政存款较上月增加1724亿元,明显低于去年8月的环比增加5339亿元但考虑到今年8月政府债券净融资也较去年同期增加4050亿元,政府支出节奏基本平稳

我们认为,8月和9月可能是全年社会融资的底部,四季度专项债券发行的增加将带动社会融资增速回升,预计年底将升至11%以上,但企业中长期贷款的走势还有待观察。

今年社会融资同比增速的一个重要扰动是专项债的发行节奏2020年,1—8月新发行专项债券占全年额度的80%,1—9月占全年额度的93%但今年1—8月新增专项债券仅发行约53%,预计9月底仅发行约67%,远落后于去年,积压待四季度发行预计今年四季度,仅专项债净融资就将较去年同期增加9000亿元,拉动社会融资增速约0.3个百分点但需要注意的是,企业中长期贷款与经济内生动能关系更为密切,目前无法确认趋势

今年社会融资同比增速的一个重要扰动是专项债的发行节奏

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