他说这个行业供应链重构将是未来十年的投资主题丨投资人说

陈子仪博士 深圳前海百创资本管理有限公司董事长

2006年获得武汉大学《计算机软件与理论专业》博士学位

曾在中国地质大学担任计算机学院教师

从2003年开始个人投资

期间投资A股、港股、美股，均获得了持续的丰厚回报。

2019年百创资本旗下基金费后回报均超过55%

无惧短期波动持仓过节也心安

第一财经蒋汉昆：你好陈总，感谢接收我们的专访。春节过完了，您这边是持币过节还是持股过节的呢？

百创资本陈子仪：我们是持股过节的。我们不会因为是否过节还是不过节，改变我们的投资策略。因为我们的投资策略是偏中长线的，虽然过节有一定的不确定性，可能受外部环境的影响，但是我们的持仓相对来说是偏长线的，所以我们不会因为短期有可能的波动而改变投资策略。

2020年大概率延续分化的市场走势

第一财经蒋汉昆：您对节后市场的判断是什么？

百创资本陈子仪：我们一贯的策略是轻大势，重个股。至于2020年到底是牛市、熊市还是震荡市，我觉得很难判断。但是我判断大概率是一个分化的市场，像过去一样会有牛股出现，也会有熊股。

关注医药、科技、消费三大板块

第一财经蒋汉昆：可以看到去年您这边投资业绩很不错，旗下基金费后回报都达到55%左右，去年主要是布局了哪一些板块呢？

百创资本陈子仪：去年主要布局了消费、医药、科技这三大行业。其实我们最近几年的投资，也是聚焦这三大板块。但是这三个大的行业里面，每个都有很多细分的小行业。比如消费包含的就非常广，包括食品饮料、家电、教育、旅游，我们都放在消费里面。医药里面也有很多子行业，比如化学药、生物药、CRO行业、药店、医疗器械、医院，我们都放在医药领域。那么科技的话，也是比较大的概念，只要这个公司研发投入比较大，产品有较大的门槛，我们就认定为科技行业。包含先进制造业、化学化工、电子、TMT以及互联网，都属于这个板块。

第一财经蒋汉昆：刚才您所谈到的这些板块里面，其实它涵盖的细分子行业，以及产业链分布是非常广的，在您看来，产业链上哪一些环节，2020年的机会更大一些？

百创资本陈子仪：科技产业里面的5G产业链。我们知道过去几年中国手机销量趋于稳定，甚至还略有减少。由于5G的推进，未来3到5年，5G换机是一个较大的投资机会。这是一个比较明确增长的行业。另外就是医药，这几年中国医药变化特别大，主要是从两个方面来寻找机会。第一个是创新药，大家知道仿制药降价是一个非常长的命题，你如果只专注仿制药的生产，这样的公司不一定能具备较高的投资价值。我觉得应该从创新药的行业来寻找。我们比较看好的，像CRO（医药研发外包）行业，辅助医药行业进行研发的，它与仿制药降价没有关系。另外中国的医药研发要与世界接轨的话，就需要相关服务的支持，所以我觉得这一块有可能会产生较大的公司。另外受益于题材，且不受仿制药降价影响的相关医药公司，也可能获益。

从全球市场寻找行业龙头

第一财经蒋汉昆：有人会说去年市场主要受益于估值修复带来的投资机会，在您看来，2020年的投资机会主要在哪里呢？又该如何把握呢？

百创资本陈子仪：其实2019年的机会也来自两个方面，第一个就是估值的修复，因为2018年下跌的比较厉害，但同时也有盈利的增长。2019年其实很多行业，很多公司它的盈利增长也是比较快的。至于2020年，我觉得应该也来自这两个方面。有些是估值的修复，有些是盈利的增长。对于我们来说，是轻大势重个股，所以我们主要从公司和行业的角度来把握。另外我们也是全球投资，从全球视角来寻找每个行业的龙头，布局A股、港股和美股。举例来说，比如我们看好某个行业，就寻找这个行业里面最受益的龙头公司，如果这个公司分布在中国我们就买A股、港股，如果在美国我们就买美股。

选择龙头企业关注行业天花板和壁垒

第一财经蒋汉昆：在全球的投资标的中寻找行业龙头，工作量还是挺大的，你会通过怎样的维度来判断和评估？

百创资本陈子仪：首先从行业判断，这个行业本身的话应该有比较好的发展，然后我们找到其中的龙头公司，它必须有很明确的竞争优势和壁垒，那么它的增长速度往往会超过行业的发展。然后这个行业的天花板应该比较高，赛道可持续发展的时间会比较长，所以我们才会长线持有。还有一些行业，它可能行业增速已经不快了，但是行业已经形成了寡头垄断，这样它的利润率可能会逐渐提高，也是很好的投资逻辑。

未来10年消费电子供应链重构将是投资主题

第一财经蒋汉昆：陈总你本身也相当于是技术出身，对消费电子板块也比较了解，你之前提出观点称，未来十年是供应链重构带来的投资机会，这背后的逻辑是怎样的？

百创资本陈子仪：消费电子供应链的重构是未来长期的投资主题。主要是外部环境变化导致电子元器件受限，那么中国必须自主研发来替代原有的国外供应商。所以这是一个很长的投资逻辑。目前中国已经在这一块投入了很多力量，也取得了很多成绩，但是这是一个长周期的工作。比如芯片以及相关核心技术的研发，周期会比较长，所以我觉得未来5—10年，会产生很多投资机会。有些行业，它原来的龙头可能在国外，我们现在不能生产的话，那肯定要投入很多力量去生产，如果技术逐渐突破，在国内的市占率会逐渐提高，这是一个非常大的市场。当技术差距越来越小的时候，还可以打入国际市场，从这个角度来考虑，就能够找到很多投资机会。就是那些我们目前还不能自主生产，但是又非常重要的行业，从这种行业去寻找可能的投资机会。