食品饮料周专题：板块相对估值有回归刺激政策落地及茅台批价上涨将提振复苏预

通过对历史估值数据的梳理发现，2020年疫情以来，食品饮料白酒相对估值有所上升从2017年至今的数据来看，与沪深300相比，食品饮料和白酒的平均相对估值分别为2.72和2.59数据可分为两个阶段:1)2017年至2020年3月，相对估值倍数低于平均值，2)2020年3月以后，相对估值明显高于平均值我们认为白酒和食品饮料相对估值的提升与疫情后的业绩确定性和抗跌性有关

短期看5月以来食品饮料板块的相对估值4月份增长板块的大幅下跌导致白酒和食品饮料板块相对估值大幅提升但在5月后复产复工等事件和宏观政策预期的催化下，成长股反弹明显与4月份相比，该板块的相对估值已回到5月份以来的平均水平从我们与投资者的沟通来看，市场对消费的关注度也再次提高

近期刺激政策频频落地日前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，一年期LPR为3.7%，维持不变，5年期LPR为4.45%，下调15bp，意在稳定房地产市场，扩大信贷各地也有放松房地产政策作为消费经济复苏的后周期，是经济复苏和消费意愿提升的结果地方消费刺激政策的出台有助于提振消费复苏的预期

与2020年不同，这次销售开始可能会比那时慢基于我们的渠道和市场调研，目前场景的局限性依然存在，渠道商和终端的消费热情依然较弱普遍预计不会出现类似2020年5月，10月的明显补消费我们认为，疫情对上游成本，生产启动，物流配送，终端需求等消费各个环节都有影响，消费复苏的步伐和力度将弱于2020年但我们认为，复苏初期可能存在区域不均衡，主要以地方防疫政策和经济刺激措施为主目前来看，江苏，浙江，安徽等地或后续表现较好，因为伴随着疫情控制的胜利和外溢压力的明显减轻，防控措施将得到明显改善，与此同时，这些地区近期也出台了手段更强的房地产等刺激政策

最近茅台的批发价被炒得沸沸扬扬，散飞从前期的2650元左右涨到2750元以上，原盒茅台从2800元涨到3000元左右或者与临近端午节整体需求提振有关现在疫情有所好转，电商的正式运营给经销商吃了定心丸5月份交货节奏还没到，所以茅台的批价在终端需求的提振下有所回升茅台批发价上涨，有助于提振消费者投资热情

投资策略:相对估值回归后，板块性价比逐步提升，继续推荐场景复苏板块目前，我们应该关注复苏的确定性和灵活性疫情恢复初期，市场对收益预期较为谨慎，用于大众宴请的区域白酒和餐饮确定性较高约束条件放开后的聚饮等场景具有较高的抗跌性，啤酒等板块受益较多具体推荐对象:根据场景恢复和财富效应，演绎区域酒，高端，次高端的逻辑布局区域酒推荐洋河，顾靖酒厂，金世元，伊力特，关注迎驾酒厂，老白干酒，高端酒推荐五粮液，贵州茅台，泸州老窖，第二高端已经超跌，但基本面取决于经销商信心的恢复进度推荐确定性较强的山西酒业和招商进程尚处于初级阶段的舍得酒业，推荐酒鬼酒和方水晶产品方面，首先推荐场景抗跌性高的啤酒板块，青岛啤酒，重庆啤酒，华润啤酒，燕京啤酒等被推荐，建议以中长期眼光看待强化竞争壁垒的龙头，如安靖食品，绝味食品，安琪酵母，洽洽食品，涪陵榨菜等流行病受益类的细分板块，建议在受益和低基数的交汇点寻找标的，如上海梅林，天威食品等

风险提示:疫情影响可能反复，需求复苏不够强劲，食品安全问题