首个扶贫概念股IPO上会被否

公司毛利率超同行业上市公司遭质疑

8月15日晚间，创业板发审委公布了第64次发审会议结果，新三板企业耐普矿机(834947.OC)的首发申请未获通过。耐普矿机作为新三板第一个具有示范意义的扶贫IPO概念股，相比其他拟IPO公司一、二年的排队时间，耐普矿机仅花了9个月走完了流程。

耐普矿机于2015年12月挂牌新三板，2016年3月宣布上市辅导，是新三板第一批拟IPO公司之一。公司的主营业务是矿山选矿设备及橡胶备件的研发、制造和销售。目前，公司客户包括国内多座大型有色金属、黑色金属矿山，产品远销蒙古、俄罗斯、澳大利亚等多个国家，包括力拓集团、巴西淡水河谷公司、英美资源集团等多个国际知名矿业集团旗下矿山企业。

根据招股说明书，耐普矿机近年来毛利率较高，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，公司主要产品橡胶耐磨制品毛利率分别为61.11%、57.59%、59.73%、57.21%，主要系向有色金属、黑色金属矿山销售选矿用橡胶耐磨备件。

而在同属矿山设备与备件的五家上市公司中，除了红宇新材在2014年-2016年度的综合毛利率呈同比增长的态势外，中信重工(601608.SH)、山东矿机(002526.SZ)、凤形股份(002760.SZ)和利君股份(002651.SZ)的综合毛利率在近三年内受行业环境影响都呈同比下滑态势。其中，中信重工业绩波动最大，其综合毛利率由2015年的27.36%下降至2016年的2.24%。

在行业下行期，耐普矿机毛利率却逆势上行。这成为证监会质疑的重要内容。证监会要求公司说明综合毛利率大幅高于同行业可比上市公司，在近两年矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的原因；橡胶耐磨制品的主要竞争对手及其毛利率(如有)；橡胶耐磨制品的市场占有率情况，是否有橡胶耐磨制品代替原有金属材料备件的权威依据。

此外，最近三年来耐普矿机的的业绩波动较大。公司2014-2016年，营业收入为2.11亿元、1.60亿元、2.16亿元，同期净利润分别为2653万元、2704万元、5013万元。2016年净利润是2014年的近一倍。同时，2016年公司同比净利润增速高达85%。根据耐普矿机最新披露的中报，2017年公司上半年实现营业收入1.22亿元，同比下降近3%；净利润为2533万元，同比下降超过1%。

对此，发审委要求耐普矿机说明在目前的客户结构和行业特性的情况下公司有无采取措施以保证公司的持续盈利能力。

另外，耐普矿机应收账款风险突出。2014-2016年的应收账款账面价值分别为1.29亿、1.11亿、1.24亿，计提坏账准备后的应收账款账面价值占本期营收比例分别为61.10%、69.57%、57.36%。本次发审委亦请耐普矿机说明其应收账款占营业收入比重较高的原因，说明坏账准备计提比例低于同行业上市公司水平的合理性。