恒力期货：生猪阶段反弹未结束，冻品库存失去动力

恒力期货对上周（2023.02.20-2023.02.26）生猪期现市场回顾发现，现货市场，偏强运行。全国15KG仔猪销售均价35.25元/公斤，全国商品猪出栏均价15.8元/公斤；全国后备母猪销售均价1623元/头；全国商品猪出栏均重122.93公斤/头。期货市场，偏强运行。上周生猪期货主力合约LH2305最高价格17840元/吨，最低价格17150/吨，收盘价格17540元/吨。主力合约，截止上周周五，基差-1740元/吨，上周-2660元/吨。

生猪存栏方面，农业农村部数据显示，2022年11月，全国能繁母猪存栏4388万头，环比+0.21%，同比+2.14%。据涌益咨询统计截至2022年11月，样本能繁母猪存栏1155200头，月度环比变化-0.05%，同比变化4.51%。进口方面，2022年11月猪肉进口17.92万吨环比变化15.87%，同比变化-9.84%。

下游消费市场方面，据涌益咨询统计，2022年11月生猪定点企业屠宰量2269万头，环比变化+8.2%；2022年12月屠宰企业开工率56%，环比变化+15.88个百分点。2月3日宰量达12.39万头，环比+3.7%，较节前变化-54.8%。

回顾前两周观点，恒力期货强调本轮生猪价格反弹来自于产业内需求增长，在传统淡季消费时期，现实消费反弹时期，消费增长承接实际供应量，生猪价格在博弈中强势反弹。我们将生猪价格反弹过程看作航空飞船的三重推进器：冷冻猪肉库存增加、仔猪需求增加、二次育肥与肥猪转母猪，而消费增长则是飞行器本身。在生猪价格托底时期，冷冻猪肉库存悄然增加，而在生猪价格持续上涨至全国均价超过16元/公斤时期，第一重推进器——冷冻猪肉库存立即失去了原动力。当下仔猪需求增长或遇到瓶颈但仍可支撑，而二次育肥的高潮时期并未来临。恒力期货认为，从现实意义和理论推导两个角度认为生猪价格阶段性反弹并未结束，但产业方切勿过高寄希望与疫病去化和消费增长，第三产业的繁荣和第一产业 的传导是需求要时间验证的。

未来投资方向，恒力期货提示关注宏观环境、新冠疫情、生猪疫情、政策收储、二次育肥等方面。