安达智能破发透视：首创证券富国基金报出“无效高价”机构“不合理报价”自尝

日前，安达智能在科技创新板上市，上市首日股价下跌23.25%截至最新收盘，公司股价为44.06元/股，仍远低于60.55元/股的发行价

安达在smart推出后股价大跌，或与发行价较高有关公司初始市盈率39.59倍，高于行业平均市盈率

首创证券和富国基金两家投资机构的报价大于等于81.5元/股，明显偏高其中，首都证券报95.3元/股的发行价格被直接归为无效高价虽然剔除了高报价，但还是会对最终的发行价格产生一定的影响

研究显示，自科创板正式开板以来，首创证券和富国基金分别有7只和8只科创板新股申报价格明显偏高，较其最终发行价高出30%以上作为专业投资机构，两家公司的报价是否合理是否存在定价能力弱的问题

安达本身的基本面可能不支持更高的估值2021年至2022年一季度，安达智能销售毛利率呈下降趋势，陷入增收不增利的窘境此外，该公司在R&D的投资可能不具有行业优势，其未来的增长可能存在疑问

首创证券和富国基金所报无效高价的合理性存疑。

根据安达智能的投资者报价信息，首创证券和富国基金两家投资机构报出了高于或等于81.5元/股的高价根据公司披露的高价淘汰规则，拟收购价格高于81.50元/股的配售对象全部淘汰，拟申购价格为81.50元/股的配售对象中，剔除申购数量不足600万股的配售对象

首创证券和郭芙基金分别报出95.3元/股和81.50元/股的高价上述价格的市盈率分别为62.31倍和53.29倍，与安达智能所在行业35.58倍的平均市盈率差距进一步拉大两大专业投资机构将如何解释安达智能的价值远高于行业平均估值

最终富国基金实际获配约57.05万股截至最新收盘，浮亏可能超过900万元报价高影响了最终发行价的制定，投资机构最终会自食恶果

发行价高估也对新股主承销商产生不利影响安达智能的第一主承销商是CICC该券商子公司CICC财富出资808，080股，主承销商承销放弃股429，973股，合计配售约123.81万股公司股份截至最新收盘，CICC投资承销或浮亏2000多万元但相对于本次IPO主承销项目8266.63万元的承销费和保荐费，CICC依然获益匪浅

首创证券和富国基金在几个IPO项目中定价过高。

首创证券，富国基金在科技创新板新股申购报价屡屡被高价否决据不完全统计，自科创板正式开板以来，上述两家投资机构分别在申购科创板7只和130只新股的过程中被高价拒之门外

其中，首创证券和富国基金分别有7只和8只科创板新股报出明显高价，较其最终发行价高出30%以上。

图2:首创证券和富国基金申报价格明显高于最终发行价。

2021年3月，首创证券拟以93.98元/股的价格购买九联科技3060万股新股，较最终发行价3.99元/股溢价20倍报价过高的合理性令人怀疑

就首创证券而言，在许安生物，蒲军智能，仁都生物，纳新微的新股申购过程中，分别配售了2655股，28450股，620股，5429股，尽管价格明显偏高截至最新收盘，2022年3月首次上市的仁都生物股价为58.57元/股，低于发行价72.65元/股因此，资本证券可能遭受浮动损失

郭芙基金方面，除上述安达智能外，在巨光科技，拓晶科技，长广信，中国触媒的认购过程中，均报出明显高价，仍分别获配118104股，740692股，906186股，659906股截至最新收盘，2022年2月首次上市的中国触媒复权前股价为39.27元/股，略低于首发价41.9元/股

价格明显偏高，最后还是分配了首创证券和富国基金的认购会影响首发新股的最终定价，从而可能影响新投资者的投资收益

安达智能基本面:2021年以来毛利率下降，R&D投资可能难有行业优势。

从安达智能管理的基本面来看，投资机构高报价的理由也是不充分的。

智能安达主要从事流体控制设备，主要包括点胶机，保形涂布机，喷墨机和灌胶机等其下游应用场景为消费电子，汽车电子，新能源等2021年至2022年一季度，公司归母净利润同比增速小于营收增速，出现增收难增利的困境

同期，安达智能销售毛利率分别为61.94%和57.49%，同比分别下降6.27个百分点和2.09个百分点该公司表示，自2021年以来，大宗金属原材料价格有所上涨

图3:安达智能收入，母公司净回报，销售毛利率

作为科技创新板新上市的智能制造装备公司，安达智能目前的R&D投资和R&D能力未必有优势。

图4:安达智能R&D费用与可比上市公司对比

从R&D费用的绝对值来看，与同行业可比上市公司相比，安达智能的R&D费用处于较低水平从增长趋势来看，2018年至2021年，公司R&D费用近三年年均复合增长率为13.85%，远低于同期赛腾股份和快克股份超过30%的增速

在发明专利数量方面，截至2022年2月17日，安达智能已拥有156项专利技术，其中发明专利18项截至2021年底，可比上市公司博众精工累计获得专利2011项，其中发明专利918项

鉴于安达智能毛利率不断下滑，R&D能力难以在行业内显示优势，首创证券和富国基金给出的高估值的合理性或不充分性显而易见。