歌尔股份002241：Q1扣非业绩亮眼智能硬件利润贡献度持续提升

歌尔股份发布2022年一季度业绩报告:2022年第一季度公司实现营业收入201.11亿元，同比增长43.37%，实现归母净利润为9.01亿元，同比下降6.71%，实现扣非净利润为8.78亿元，同比增长46.06% 投资要点 1Q22扣非业绩亮眼，智能硬件利润贡献率提升2022第一季度公司营业收入同比增长幅度较大，从三大业务板块来看，2022Q1公司实现智能声学整机业务营收64.69亿元，同比增长6.10%，智能硬件营收101.44亿元，同比增长125.05% ， 精密零组件营收31.53 亿元， 同比小幅下降1.42%，其中VR，智能游戏主机等智能硬件产品营收占比已提升至50.44%，利润贡献占比约达1/3盈利能力方面，2022Q1公司实现毛利率13.72%费用方面，公司销售，管理，财务费用率分别为0.70%，2.36%，0.24%，三费费用率同比增长3.74pct，主要系利息支出及汇兑损失增加导致财务费用同比增长119.96%研发费用方面，公司在虚拟现实及声学，光学等领域的研发投入增加，一季度研发费用为11.13亿元，同比增长58.07% VR/AR发展态势向好，战略创新与合作助力业绩高增 公司秉持精密零组件+智能硬件整机的产品战略，积极推动声学，光学等精密零组件和VR/AR等智能硬件的发展 伴随着全球科技和消费电子向后移动时代过渡，公司紧紧把握新兴智能硬件产品的创新机遇，抢占优质赛道，布局VR产业链VR产品延续了以往高速发展态势，据IDC数据，2021年全球VR虚拟现实产品出货量为约936万台，同比增长约68.6%，AR也展现出巨大的市场潜力，2021年全球AR增强现实产品出货量为约33万台，同比增长约13.8%，在可穿戴设备领域，据CCS Insight统计，2021年智能可穿戴产品总出货量为约2.32亿台，同比增长约20.2%，预计2026年出货量将超过4亿台，在TWS耳机领域，据Futuresource的统计数据，2021年全球智能耳机产品出货量为约3亿台，同比增长约37%，且伴随产品的不断成熟，TWS耳机渗透率将持续提升公司在凭借强大的技术人才队伍持续进行战略创新转型，增加研发费用的同时，积极巩固和深耕公司客户资源优势作为占有全球VR产品出货量78%份额的Oculus的核心供 应商，公司持续受益于其产品的快速放量及良率提升，同时公司与华为，Fitbit，小米等厂商进行深入合作，在可穿戴产品领域的收入规模有望继续扩大，并且公司已是苹果AirPods的第二大代工商，同时积极布局安卓TWS市场，已与华为，OPPO，vivo，小米等终端厂商达成合作，安卓系客户占比有望进一步提升，苹果+安卓两大客户将持续助力公司发展 盈利预测 预测公司2022—2024 年收入分别为996.70 ，1274.50 ，1550.66亿元，EPS分别为1.63，2.00，2.40元，当前股价对应PE分别为17，14，12倍，给予推荐投资评级 风险提示 行业景气度下行风险，终端产品销量不及预期风险，行业竞争加剧风险等