宝信软件600845季报点评：2022Q1季报超预期钢铁数智化转型景气度

事件:2022年4月27日，公司发布2022年一季度报告，实现营业收入24.98亿元，同比增长23.76%，归母净利润4.55亿元，同比增长12.68%，扣非归母净利润4.41亿元，同比增长20.03%，超出市场预期同时，公司发布《关于收购太钢馨子及关联交易的公告》，拟以现金方式收购山西云时代太钢信息自动化技术有限公司股东持有的51%股权以及收入和利润的稳定增长，钢铁的智力转型持续推进1)考虑到2021年8月对飞马智科的收购，公司对之前的比较合并报表进行了重述和调整报告期内，公司实现营业收入24.98亿元，同比增长23.76%，归母净利润4.55亿元，同比增长12.68%，扣非归母净利润4.41亿元，同比增长20.03%在上海疫情的背景下，依然实现了收入和利润的稳定增长，超出市场预期2)我们预计，在钢铁数字化智能化转型的大背景下，宝武集团将推进一体化整合，智能制造和智慧运营的需求将持续释放公司的自动化，信息等业务有望继续稳步增长根据2022年日常关联交易公告，2022年，公司预计与中国宝武钢铁集团有限公司及其子公司实现关联交易总额100.22亿元，实际金额较2021年增长71.69亿元，增长率约为39.80%，其中营业收入约91.00亿元，同比增速约38.61%，验证了公司钢铁IT业务的景气度现金流光明，现金回款率提高，回款加强报告期内，公司经营性现金流表现靓丽，销售商品和提供劳务收到的现金为26.13亿元，同比增长38.20%，经营性现金流净额为人民币10.46亿元，同比增长141.31%，主要是公司持续改善营运资金管理所致本期销售现金收款率高于上年同期，销售商品和提供劳务收到的现金较上年同期增加，反映公司经营能力稳定短期毛利率小幅波动，整体费用率保持稳定1)报告期内，公司实现营业成本16.88亿元，同比增长29.40%，毛利率为32.42%，较去年同期下降4.22个百分点2)费用方面，公司实现销售费用0.56亿元，同比增长33.04%，占营收的2.23%，比上年同期上升0.08个百分点，主要原因是2021年12月末未控制收购港迪电气，增加了合并报表销售费用管理费用为0.82亿元，同比增长20.92%，占收入的3.27%，比上年同期提高0.39个百分点R&D费用为2.13亿元，同比增长4.79%，占收入的8.53%，比去年同期下降1.93个百分点，整体保持稳定伴随着收购太钢信托51%股权，宝武的并购重组逻辑继续演绎1)公司发布收购太钢馨子股权暨关联交易的公告为整合资源，提升区域市场竞争力和客户满意度，解决同业竞争问题，保护中小投资者利益，公司将以现金方式购买太钢馨子股东持有的51%股权2)太钢集团是公司实际控制人中国宝武钢铁集团有限公司的控股子公司太钢馨子长期服务于太钢集团及其他相关区域客户，积累了相关的市场和沟通经验它靠近项目现场，具有本地化服务响应及时和差旅成本相对较低的优势2021年，TISCO实现营业收入11216万元，净利润282万元，2022Q1，实现营业收入3078万元，净利润274万元通过此次收购和整合，公司将能够在业务和人员方面形成更加专业化和本地化的区域业务中心，这将使宝信软件增加区域市场份额，提高区域客户服务能力和客户满意度，进而提升和稳定区域市场3)据证券时报报道，4月20日，中国宝武表示将以亿吨宝武为新起点，继续推进联合重组，力争到2025年粗钢产量达到2亿吨，到2035年全球市场份额达到15%，进一步提高产业集中度和市场份额日前，新港股份公告，公司收到控股股东新港集团通知日前，江西国控与中国宝武签署《江西省国有资本运营控股集团有限公司与中国宝武钢铁集团有限公司关于新余钢铁集团有限公司国有股权无偿划转协议》，根据协议，江西国控将其持有的新钢集团51%股权无偿划转给中国宝武我们预计宝武的并购重组进程将继续推进，宝信软件有望受益于钢铁数字化的转型进程核心具备长期成长能力，估值水平突出性价比1)资源禀赋方面，公司承接了宝武集团的客户场景和核心资源在内生能力方面，公司软件和服务能力不断提升，助力宝钢等央企成为国内一流的信息化水平外延方面，公司持续垂直深化，完成了从MES，ERP到工业互联网，PLC的产品深度迭代，面向每年近2000亿的国内工控市场空间，也横向拓展了宝武体系之外，跨行业的很多客户场景综合来看，我们认为公司具有长期持续的成长能力Wind数据显示，截至4月27日，公司目前市值约为2022年PE的30倍，估值达到近三年历史低位维持买入评级根据关键假设，预计2022—2024年公司将实现营收150.52，189.12，232.24亿元，归母净利润分别为24.18，32.02，41.32亿元风险:钢铁等下游行业有信息需求下降的风险，IDC需求放缓的风险，工业软件国内替代进程不及预期，受宝武集团经营状况影响较大