康佳集团：多家合资公司联营方股权频频质押为那般

最近股价如过山车一般的康佳集团，背后的驱动力颇多。芯片与百亿新能源互联网及服务平台战略是其中之一。合肥康芯威存储技术有限公司计划2020年全球销售存储芯片1亿颗；康佳集团联合中信控股成立新兴产业基金，加强5G 为代表的信息技术、半导体及数字消费产业，投资规模10.06亿元。与西安国家民用航天产业基地管理委员会、思佰益(中国)投资有限公司签署战略框架协议，拟投资规模3亿元；2月20日，康佳集团称与深圳雷曼科技智能有限公司(雷曼光电(300162,股吧)子公司)合作打造百亿能源互联网及服务器平台。

最终结果是，康佳集团收获深交所关注函一张。

对于关注函内容，康佳集团回复，争取2020年销售存储主控芯片1亿颗，但不构成业绩承诺。

康佳的芯片资本布局—合作方投资不足1年悉数质押

实际上，康佳集团旗下涉及芯片业务得合肥康芯威存储技术有限公司(以下简称“康芯威存储”)成立于2018年11月7日，注册资本5,000万元，康佳集团通过深圳康芯威半导体有限公司间接持股51%，深圳国鑫微电子有限公司(以下简称“国鑫微电子”)持股49%。

据天眼查，2019年9月26日，国鑫微电子所持股权悉数质押，出质股权数额2,450万元，质押人为康佳集团，至今有效。质押时间距离国鑫微电子投资时间过去尚不足10个月。

国鑫微电子，成立于2018年9月7日，仅比其所投资的康芯威存储成立时间早2个月，两名个人股东张秀丽、杨甜丽，分别持股86%、14%。

杨甜丽同时也是深圳百安路得投资有限公司(以下简称“百安路得”)实际控制人，持股比例40%，对外投资2家企业，其中石狮市狮城进出口贸易有限公司的股东之一为福建石狮国有投资发展集团有限责任公司，持股30%。

至于深圳国鑫微电子有限公司是否为代持，尚不得而知。

康佳集团芯片布局—合作伙伴“习惯性股权质押”

2019年11月25日，康佳集团公告称，计划在盐城投资建设存储芯片封装测试厂，运营主体为康佳芯盈半导体科技(深圳)有限公司(以下简称“康佳芯盈”)，注册资本10,000万元。

康佳芯盈股东架构如下：康佳集团56%，深圳市俊星隽业电子有限公司(以下简称“俊星隽业”)34%，深圳波塞冬芯科技合伙企业(有限合伙)10%。

和讯网通过天眼查得知，俊星隽业所持全资子公司浏阳市淮川鹤源山庄有限公司部分股权处于质押状态，质押股权数额3,000万元，与俊星隽业投资康佳芯盈数额极为接近，其中1,500万元质权人为四川康佳智能终端科技有限公司，质押时间为2018年6月25日，至今有效；另外1,500万元股权质押给重庆深融达供应链管理有限公司(以下简称“深荣达供应链”)，深融达供应链二股东为深圳商贸通供应链管理有限公司，也是与康佳集团合资成立四川康佳通供应链管理有限公司，且所持股权已质押给康佳集团。

详细可见后文描述。

康佳集团主业连年亏损—近10年投资收益年复合增长率高达87.62%

近几年忙于“科技+产业+园区”战略规划的康佳集团，2009年至今，净利润与扣非净利润均呈现下降态势，投资收益与主业反其道而行，逐年增长态势显著，2018年康佳集团投资收益占比净利润225.49%，2014年投资收益占比净利润高达1134.23%。

以下为康佳集团近10年净利润、扣非净利润及投资收益对比：

2011年至今，康佳集团的扣非净利润常年处于亏损状态，且亏损额呈明显增长态势，2018年扣非净利润为-79,540万元。

以彩电起家且占据半壁江山的康佳集团，整体家电业务陷入“双不增”局面，—不增收、不增利。

白电业务因收购新飞得以维持增长；手机与彩电业务收入下降态势显著，2018年手机与彩电业务收入同比分别下降63.94%、17.53%。

某家电行业专家对此表示，康佳集团近几年的主要精力有所转移，家电只是其对外的框架，实际上盈利模式早已发生变化，芯片等相关投资才是其发展重点。近几年康佳也在处理其主营相关产业链企业，逐渐从控股转为联营，一方面财务处理变更使得财务报表更“好看”，另一方面也预示着公司在曾经主业家电行业的战略调整。

和讯网整理了近9年康佳家电与其他产业的收入对比，详细如下图：

2018年，供应链管理作为收入构成的主要组成被单独罗列，康佳集团在回复深交所问询函中也表示，旗下中康供应链管理有限公司(以下简称“中康供应链”)2016年已经开始芯片的销售。

据康佳集团2018年报显示，中康供应链成立于2016年7月，2018年实现营业收入90.93亿元，净利润4,045万元，净利润率0.44%。

为完善供应链布局，2018年3月，康佳集团联合四川宜宾港(集团)有限公司、深圳商贸通供应链管理有限公司(以下简称“商贸通”)成立四川康佳通供应链管理有限公司(以下简称“康佳通”)，注册资本3000万元。成立之初康佳集团持股51%，四川宜宾港(集团)有限公司持股(以下简称“宜宾港”)5%，深圳商贸通供应链管理有限公司持股44%。

2019年12月26日，宜宾港从康佳通撤资，所持股权转让给商贸通，康佳通股权结构调整为：康佳集团51%，商贸通49%；经营范围增加—计算机软硬件及网络技术、通信技术、三网融合等相关及仓储服务等，公司名称也更改为四川康佳通科技有限公司。

即使经营范围与名称修改，也改变不了康佳通供应链为核心的定位，而商贸通正是典型的供应链公司。

巧合的是，商贸通所持有的康佳通股权也处于质押，质押股权数额1,320万元，出质时间为2019年12月3日，质权人为康捷通(香港)有限公司。

康捷通(香港)有限公司，康佳集团持股51%，2018年1月成立。

前文提到的康佳集团芯片布局之一—合肥康芯威存储技术有限公司，其股东深圳国鑫微电子有限公司，也在投资10个月之后将所持合资公司股权悉数质押给康佳集团。

芯片封装合资公司—康佳芯盈半导体科技(深圳)有限公司，联营方之一深圳市俊星隽业电子有限公司，所持全资子公司股权3,000万元分别质押给康佳集团及康佳集团联营方投资公司。

在芯片布局有技术且不乏资金支持的康佳集团，为何会选择资金实力并不雄厚且并无行业优势的联营方？

是巧合还是惯例“代持”安排，暂无从得知，但至少说明康佳集团合资公司的伙伴选择，似乎“各得其所”。

随着电子行业竞争的加剧，依托供应链布局对盈利提升的效果显然并不乐观，康佳集团将如何利用供应链布局获取其电子科技行业的资源积累，逐渐实现“羊毛出在猪身上”的盈利模式，尚有待于时间检验。

后续，和讯网将分析康佳集团近几年投资-出让-解除合并报表后获得高额投资回报的联营企业。