顺网科技开拓云业务新蓝海

顺网科技(300113)公司聚焦网吧行业十余载，多元化业务布局夯实龙头地位。公司是一家集网吧管理软件、顺网云、广告推广业务、泛娱乐服务于一体的互联网娱乐平台公司，自2005年创立以来持续深耕网吧行业，通过开发自有产品及收购吉胜科技、新艺浩等网吧管理龙头企业，形成了多元化产品矩阵及变现能力，同时牢牢占据网吧服务行业龙头地位。2018年，公司现有平台活跃用户数超过7000万，管理软件等覆盖全国网吧及终端占比达70%。2016年，公司收购了聚焦线下娱乐展会业务的汉威恒信以及开展安全系统集成业务的国瑞信安，进一步拓展完善了公司业务布局。

公司陆续推出“顺网雲”及“顺网云电脑”，推进云时代网吧轻量化改革，探索云游戏落地场景。2018年7月，公司首发“顺网雲”产品，创造性地将数据上云应用在网吧管理行业，通过集中建设机房向网吧提供设备租赁服务，可为所在节点覆盖区域的网吧提供10TB以上存储空间的SSD固态硬盘和50M/s以上的下载速度，革新传统网吧产业形态。2019年6月，公司发布顺网云电脑，借助小型终端“顺网云盒”提供云计算服务，辅助用户按需向云端调取算力。公司将边缘计算及云服务技术应用于网吧管理并探索多场景落地，通过数据上云、算力上云持续向算力共享的云平台转型。目前顺网雲已经覆盖18省份、52城市和超过100机房，根据我们测算，采用顺网云电脑服务可替代网吧市场规模达200亿元。传统网吧行业发展空间受限，商誉相对可控。公司传统主业包括网络广告及增值、游戏、展会及安全系统集成。其中，公司展会业务发展稳健，其主办的ChinaJoy目前已成为全球前三大数字娱乐展会之一。安全系统集成业务2018年出现明显业绩下滑，子公司江苏国信瑞安计提商誉减值1.2亿元。截至2018年末，公司商誉余额9.79亿元；其中，展会业务公司汉威信恒商誉余额5.66亿元，其业务表现稳健，判断减值风险较低；安全业务公司国瑞信安商誉余额为1.61亿元，体量较小。总体而言后续公司商誉减值风险相对可控。

预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.28亿、5.08亿、7.07亿元，同比增长33.1%、18.7%、39.2% ，对应EPS分别为0.62元、0.73元、1.02元，对应市盈率分别为30.4、25.6、18.4倍，维持公司“买入”的投资评级。