3月金融数据“都挺好”超预期背后原因何在?

中国人民银行今日公布中国3月金融数据，新增信贷、社融增量、M2增速均远超市场预期，也远超去年同期。

具体来看，3月新增人民币贷款较预期多增4400亿元人民币，达1.69万亿元，而前值仅为8858亿元。此外，3月社融规模增量较前值7030亿元显著反弹，达到2.86万亿元，大幅超出市场预期的1.85万亿元。同时，3月广义货币(M2)增速也创下新高，为8.6%，超出前值0.6个百分点，较预期多出0.4个百分点。

央行数据显示，一季度新增人民币贷款为5.81万亿元，同比多增9526亿元。分部门来看，住户部门贷款增加了1.81万亿元，其中，短期贷款增加4292亿元，中长期贷款增加1.38万亿元；企业部门则增加4.48万亿元，其中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加2.57万亿元。

人民币贷款增量何以大幅升高？交通银行首席经济学家连平连平认为，二月春节季节性因素的消退、多次定向降准后银行体系流动性的相对充裕均是重要原因，此外，三月通常为财政存款下放月。在前述因素加总作用之下，三月信贷的超预期反弹具备了良好的流动性条件。

除数量增长外，连平同时提到了信贷投向结构的优化。他认为，结构的优化体现在以下方面：一是一季度新增5.81万亿元人民币贷款中，2.57万亿元为企业部门中长期贷款，而1.38万亿元为居民部门中长期贷款。此外，本季度流向企业部门的信贷融资也达到总量的77.1%，较去年同期的61.6%显著提升，显示出2019年信贷支持实体经济的力度明显增强。

对此，中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩有进一步的补充。他认为信贷投向结构优化之余，也要看到隐忧。“从住户部门本季度的长、短期贷款均在4000亿元以上可以看出，目前住房需求稳定且有所上升，与近期楼市的积极表现相符；但有必要对信用扩张和房地产驱动的路径依赖保持一定的警惕。”

除人民币贷款的显著回升及结构改善外，广义货币(M2)的增速也令市场颇感意外。据央行数据，3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点。

在连平看来，3月M2增速反弹，受多方面因素影响，其中包括信贷的超预期增长，但还有一个重要支撑不容忽视。连平称，在整个宏观流动性处于适度充裕的水平，市场对于央行未来货币政策进一步偏松调整的预期较为明确，在预期偏松的流动性环境下，金融机构资产端配置积极性愈来愈高，信用创造的能力明显增强，这为增速反弹提供了基础。

在新增信贷、M2增速均一跃向上的同时，社融方面的数据表现也十分抢眼。据央行数据，一季度社会融资规模增量累计达到8.18万亿元，比上年同期多出了2.34万亿元。

蔡浩认为，社融增量回暖最主要的原因在于人民币贷款的放量增长。从数据上来看，一季度社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的76.9%。

此外，蔡浩认为宽信用导向下企业债的强劲发行、地方政府专项债的同比多发以及影子银行的恢复也是重要因素。央行数据显示，一季度地方政府专项债券净融资5391亿元，同比增加4622亿元。影子银行方面，委托贷款同比少减1031亿元，信托贷款同比多增109亿元，而未贴现的银行承兑汇票则同比多增829亿元。

未来金融数据将会呈现何种走势？又应重点关注哪些方面？对此，连平认为，预计M2未来增速将继续回升；而在人民币贷款方面，蔡浩认为，未来不能忽视政策偏松调整背景下，居民部门中长期贷款的走势，避免抬高债务杠杆及出现资产泡沫。(中新经纬APP)