行业需求下降主要受社会融资增速下降原材料价格上涨等多重因素影响

资本提案

我们更新了CEUI，2021年7月，CEUI同比下降15.8%我们认为，行业需求下降主要受社会融资增速下降，原材料价格上涨等多重因素影响我们预计8月份CEUI将出现两位数的同比下降，四季度降幅有望收窄纵观全年，我们预测2021年挖掘机销量将增长10%，达到36万台左右

理由

7月，CICC挖掘机使用指数同比下降15.8%7月，CICC挖掘机单月利用率指数为96.5小时，同比下降15.8%，连续第四个月出现两位数同比下降同期，小松在中国的使用小时数同比下降15.7%，与CEUI趋势类似我们认为，挖掘机行业的使用小时数和销量同比下降来自几个原因:1)去年同期基数较高，2)社会金融增速下降，地方政府专项债券发行缓慢，导致工程需求下降，3)钢材涨价导致部分工程建设观望和延期展望市场前景，我们预计行业整体趋势在高基数影响下将持续，行业全年销量有望同比增长10%至36万辆

7月份挖掘机整体销量同比下降9.2%工程机械行业协会数据显示，7月挖掘机销量(含出口)为1.7万台，同比下降9.2%，其中国内销量为1.2万台，同比下降24%，海外销量5016台，同比增长76%出口延续去年三季度以来的高增长态势，有力补充了行业需求2021年7月，出口销售占行业需求的29%，去年同期为15%国产挖掘机7月销量与7月利用小时同比增长趋势一致

销售结构方面，7月份大，中，小开挖下降趋势基本一致7月份国内大/中/小开挖(含微开挖)销量分别为0.19/0.36/0.68万套，同比下降26%/21%/25%7月份，大，中，小发掘销量占比分别为i6%/29%/55%4—6月，中挖累计销量同比下降5%，低于大挖(—23%)和小挖(—18%)，而7月中挖降幅扩大十四五行业需求有望波动减弱，龙头企业中长期增长空间较大伴随着宏观政策的边际退出，我们预计行业销量将在2021年达到峰值展望市场前景，我们预计在出口增长的带动下，小开挖替代他人，更新替代，环保升级等预计十四五行业需求仍将保持在30万左右，且不会出现断崖式下降此外，我们预计国内行业龙头企业的市场份额将持续上升，国内和出口市场的表现将好于整个行业

盈利预测和估值

我们维持公司的利润预测和目标价格目前行业公司估值处于较低水平，我们认为龙头企业具有长期投资价值中长期看好三一重工和中联重科—A/H，关注艾迪精密和徐工机械

风险

下游需求不及预期，主机厂的盈利能力下降了。