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年报有料122家A股及70家H股2017中报分析:行业整体热度下降,规模

时间:2017-12-07 15:07    作者:宋元明清    

经历了2016年的火热行情后,企业又进入一个新的发展阶段,行业在变,企业也在变。对A股(122家)和H股(70家)共194家以房地产开发为主营业务的企业进行分析。2017年上半年,192家企业整体营业收入与利润均有所下滑,但规模型企业仍保持增速。

整体营业收入下滑

百亿级营收企业数量增5成

2017年上半年,192家上市房企营业总收入为11391亿元,同比减少17%;营业总成本为8299亿,同比减少14%,营业收入与营业成本同比均出现下滑。但规模房企表现优异,营业收入排名前三的企业中国恒大、碧桂园、中海地产,分别取得营业收入1880亿、777亿与756亿(绿地控股营业收入1260亿,但房地产业务为648亿),营业收入同比变动分别为115%、36%和12%,三家企业营收变动均高于行业平均。

半年期营业收入在百亿以上的企业进一步增加,2016年上半年营业收入百亿以上的房企为22家,2017年变为32家,而营业收入规模在50-100亿、10-50亿的企业数量并无明显变动,房地产行业表现为更多地涌现出大企业。

图表:2012-2017H1 194家上市房企营业收入(亿元)、营业成本(亿元)及同比变动

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图表:2016H1、2017H1营业收入10亿以上企业

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2017年上半年,122家A股上市企业预收账款达6223亿,同比增长34%,同比增幅略有扩大,预计随着下半年房企销售项目的结转,2017年上半年192家企业营业收入的降幅(同比减少17%)将会缩小。

图表:2012-2017H1 122家A股上市企业预收账款(亿元)及同比变动

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整体利润水平下降,利润率持续稳定

净利润方面,192家上市房企毛利润累计为3693亿,同比下降24%;净利润1349亿,同比下降28%;归母净利润1139亿,同比下降30%。虽然营业收入及利润水平有所回落,但利润率水平稳定,2017年上半年192家房企毛利润率、净利润率及归母净利润率分别为27%、12%及10%,均与2016年全年、2015年全年持平,房企利润率水平已经维持稳定状态,预计未来将维持小幅波动状态。

从单个企业来看,2017年上半年中国恒大、中海地产及万科地产净利润最高, 分别为231亿、195亿及100亿,分别同比增长224%、12%、42%。规模企业营业收入和利润规模均呈上升态势。其中,中海地产净利润率为26%,无愧于“利润之王”之称。

图表:2012-2017H1 192家上市房企利润(亿元)情况

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图表:2012-2017H1 192家上市房企利润率情况

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2017年上半年,192家上市房企中,净利润率为正的企业个数相较于往年无大幅变动,净利润率在20%以上的企业明显增多,占盈利企业总数的29%,较2016年底上升11个百分点,由于利润的结转时滞,较多企业的高净利润率反应了2016年良好的经营状况。

图表:2014-2017H1企业净利润率结构分布

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总资产增幅继续高于净资产增幅

存货占一半总资产

截止2017年6月30日,192家上市房企总资产累计为154322亿,同比增加32%,净资产为34716亿,同比增加16%;净资产增幅远低于总资产增幅,表明企业整体负债进一步增加。此外,虽然总资产与净资产近4年内均持续增加,但是二者增幅自2015年以来呈现反向变动趋势,因此,房地产行业需要谨防负债风险。

图表:2012-2017H1总资产(亿元)、净资产(亿元)

及同比变动

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截止2017年6月30日,192家上市房企存货累计为75458亿,同比增加24%,同比增幅无明显波动;货币资金16269亿,同比下降24%。按比例来看,相较于2016年底,存货占总资产之比未发生明显变动,维持在50%左右,而货币资金占总资产之比略有下降。在融资环境趋紧的大背景下,企业需警惕现金流断裂的风险。

图表:2012-2017H1存货(亿元)、货币资金(亿元)及

同比变动

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图表:2012-2017H1存货及货币资金占总资产比例

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经营性现金流入流出均增加

整体净额小幅流出

2017年上半年,122家A股上市房企销售商品、提供劳务收到的现金为9979亿,同比增加17%;接受劳务支出的现金为7738亿,同比增加29%。2017年上半年,192家房企经营性现金现金流净额为-566亿,2016年192家企业经营性现金流入3426亿,而2017年上半年经营性现金流出现小额外流,表明企业整体投资力度加大。

图表:2012-2017H1 122家A股上市房企经营性现金流(亿元)及同比

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图表:2012-2017H1经营性现金流量净额(亿元)

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净负债率上升

短期内整体无偿债压力

2017年上半年,整体融资政策持续收紧,但仍难打击房企的融资热情,2017年上半年企业负债有所上升。

截止2017年6月30日,192家上市房企整体资产负债率为78%,较2016年底上升2个百分点,净负债率为83%,较2016年底上升17个百分点。同时,净负债率也达到了近5年内的最高水平,因此,房企需警惕市场风险。

图表:2012-2017H1资产负债率与净负债率

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截止2017年6月30日,192家上市房企短期借款、长期借款分别为15433亿、34766亿,分别同比增加37%、36%,增幅十分接近,新增短期借款与长期借款较为平衡。

2017年上半年,192家上市房企货币资金与短期有息负债比值为1.39,虽然相较于2016年底有所滑落,但比值仍大于1,货币资金能够覆盖短期有息负债,整体来看,房企无短期偿债压力。

图表:2012-2017H1短期借款(亿元)、长期借款(亿元)及

同比变动

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图表:2012-2017H1货币资金与短期借款比值变动

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注:

1.选取的企业为在A股及港股上市、且以房地产开发为主营业务的企业,除特殊说明外,企业样本为122家A股及70家H股;

2.核算单位均为人民币;

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