极飞科技IPO终止：高瓴及百度加持，净亏损持续扩大，与无人机巨头直接竞争

最近几天，上交所披露的信息显示，因发行人撤回发行上市申请或保荐机构撤回保荐，上交所终止对广州极飞科技股份有限公司在科创板发行上市的审核这意味着极飞科技暂时错过了科技创新板农业无人机第一

此前，极飞科技在资本市场受到众多投资者的青睐，在其发行上市申报前一年内新股东多达10家，都是因为看好极飞有限的发展前景。

但从财务数据来看，虽然极飞科技最近几年来营收规模不断扩大，但归母净亏损也在不断扩大该公司预计在未来两年左右达到收支平衡，但这似乎并不简单

高昊，百度等在加持并提交招股书后不到半年就撤回了IPO申请

可以说，从此，极飞科技成为资本市场的宠儿据Sky Survey报道，从2014年9月至今，极飞科技已完成六轮融资，投资方包括高轩创投，百度资本，创新工场，软银愿景基金等知名公司和机构

其中，极飞科技于2021年3月宣布完成15亿元人民币的C轮融资，由高轩资本，百度资本，软银愿景基金领投，成为当时国内农业科技领域最大的商业融资。

记者发现，根据招股书，极飞科技在本次申请上市前的一年内新增了数十家股东，包括SVF FLY，SDF—JF，广州越秀，Gihon，Mpartners，上海恒飞，广州新兴，珠海纳恒，JMD HK，珠海盛飞入股原因是看好极飞有限的发展前景

可是极飞科技的上市似乎并不顺利。

早在2015年，极飞科技就发布了第一代农用无人机，比DJI发布的首款农用无人机早了几个月可是，在当时，极限飞行技术在公众眼中的普及程度无法与DJI相提并论直到2021年11月提交招股书后才开始崭露头角

可是，2022年3月25日，上交所披露的信息显示，受疫情影响，极飞科技及其中介机构无法在规定期限内完成尽职调查和回复审核问询，向上交所申请中止审核。

一个月后，因极飞科技撤回发行上市申请或保荐人退出，上交所终止其发行上市审核这距离极飞科技提交招股书还不到半年

终止前，极飞科技已完成首轮IPO询价记者在首轮查询中发现，上交所已关注极飞科技农用无人机终端使用情况，主要客户，科技属性，持续经营能力，销售模式，分销模式，收入，成本，毛利，研发费用等，问题多达30个

净亏损继续扩大，2年后能否实现盈亏平衡存疑。

招股书数据显示，2018年，2019年，2020年和2021年上半年，极飞科技净亏损分别为671.74万元，3970.32万元，6084.55万元和8512.29万元，扣非后净亏损分别为1928.23万元，4958.79万元和7146元

可见极飞科技的净亏损在继续扩大截至2021年上半年，极飞科技累计未赔亏损2.24亿元

截至极飞科技招股说明书签署日，其解释称尚未盈利，存在未代偿亏损主要原因是公司所处的行业仍处于高速增长期在这个阶段，R&D的投入很高，新的产品线还在营销阶段，销售规模效应还没有体现出来

同时，记者发现，报告期内极飞科技的R&D投资持续增加，R&D投资金额分别为4884.82万元，6947.43万元，9735.84万元和8130.71万元，分别占当期营收的15.18%，19.49%，18.36%和17.35%但极飞科技在招股书特别风险提示中提到，存在R&D失败和R&D成果产业化失败的风险

极飞科技表示，虽然一直重视技术的研发，投入和成果转化，但如果未能对未来的研发方向做出正确判断，研发过程中关键技术未能突破，性能指标未能达到预期，或者开发的产品未能得到市场认可， 将面临前期研发投入难以收回，预期效益难以实现的风险，可能对经营状况和市场竞争力产生不利影响。

在询价回复中，极飞科技预计未来两年左右实现盈亏平衡根据其目前的经营状况，对盈亏平衡点进行了模拟计算按照42%的综合毛利率计算，公司营业收入达到11亿元时，预计实现毛利约4.62亿元此时其主打产品农用无人机营收9亿元，销量2.2万台

那么，未来两年其综合毛利率能否达到42%呢。

2018—2020年，极飞科技综合毛利率分别为32.54%，32.74%，35.6%，呈上升趋势，但2021年1—6月，综合毛利率降至22.11%极飞科技解释称，这主要是受未实现的规模效应和成本降低效应，原材料价格上涨等多种因素影响

以此计算，其综合毛利率能否稳步上升还是未知数在招股书中，极飞科技坦言，如果未来出现原材料供应紧张，原材料价格上涨，市场竞争加剧的情况，可能存在毛利率下降的风险

与无人机巨头直接竞争，新业务规模小。

招股书显示，极飞科技的定位是农业科技公司主营业务包括农业无人机，农业无人车，农业自动驾驶装置，农业物联网装置等智能农业装备和智能农业管理系统的研发，制造和销售，并提供相关技术服务

记者注意到，在招股书中，极飞科技仅将业务分为三类:智能农业装备，技术服务，其他服务只有少数几处提到了DJI的创新，而且它也没有被归类为直接竞争

此外，在问询函回复中，极飞科技多次提及DJI创新，将其描述为同行业公司，并表示DJI创新在农业领域应用的无人机采用多旋翼气动布局，与极飞科技的农用无人机产品构成竞争关系。

可以看出，极飞科技在披露其主要营收产品后，已经完全回避了与DJI创新形成的竞争关系，不仅承认其品牌影响力与DJI创新相比略显不足，还从多个方面对两者进行了比较。

根据Frostamp沙利文报告称，2020年，DJI创新和极飞科技分别占中国农业无人机市场的54.82%和37.59%，位居前两位，其他农业无人机公司市场份额相对分散杭州齐飞，无锡汉和，江苏数码鹰2020年占比分别为2.8%，1.78%，1.14%

极飞科技表示，目前，农用无人机行业正处于高速增长期，市场竞争可能会进一步加剧如果公司不能正确判断市场动态，把握行业发展趋势，不能根据客户需求及时进行技术创新，公司的市场份额或产品竞争力很可能会下降

另一方面，极飞科技在问询回复中表示，目前公司新业务仍处于培育阶段，销售规模较小，农用无人车，农用自动驾驶机，智能农业管理系统将于2020年开始产生收益如果未来除农用无人机以外的其他产品无法大规模销售，这类产品的前期投入无法收回，将对经营状况和市场竞争力产生不利影响