《2022年一季度货币政策执行报告》点评：内外兼顾“稳增长”

日前，央行发布2022年第一季度货币政策执行报告。我们对此的评论如下:

一，政策立场:加大对实体经济的金融支持。

央行对国内外经济形势的判断更加谨慎国际上，央行认为，受疫情脉冲式反弹，地缘政治冲突加剧，主要发达经济体货币政策收紧等影响，全球经济增长放缓，通胀压力持续上升，全球经济复苏的复杂性和不确定性增加特别是海外货币政策收紧仍处于初期阶段，其未来路径和影响值得高度关注从国内看，今年一季度中国经济开局平稳，但新冠肺炎疫情和乌克兰危机叠加的三重压力导致中国面临更多风险和挑战，发展环境的复杂性，严峻性和不确定性上升央行特别强调接触消费有所减弱，部分领域投资仍在探底，存在部分企业停产减产，市场主体困难明显增加和货运物流与产业链供应链运作产生摩擦，经济流通顺畅受到制约三大难点央行认为，中国物价形势总体稳定，今年CPI通胀中枢可能较去年温和上升，而PPI同比将延续总体下行趋势，但需要关注输入性通胀的压力

从政策立场来看，央行进一步明确了稳增长，稳就业，稳物价的着力点，强调稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，大大推进了支持实体的重要性报告中增加了积极应对，提振信心等新表述，但删除了灵活适度，充分，精准，正向发力等字样总量上，央行延续了4月29日政治局会议上增强信贷总量增长稳定性的提法，补充了用好各类货币政策工具的要求在结构上，央行要求结构性工具积极做好‘加法’，推动金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜，特别是向受疫情影响严重的企业和行业倾斜此外，央行还增加了两个密切关注，共同指向我国货币政策面临的外部约束趋紧:一是密切关注物价走势，保持物价稳定第二，密切关注主要发达经济体货币政策的调整，以我为主，兼顾内外平衡

二，政策操作:多措并举提振市场信心。

今年以来，货币政策主动应对，发力，充分发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，有效提振了市场信心，稳定了市场预期一季度，央行每天开展公开市场操作，每月中旬固定时间开展中期借贷便利操作，持续稳定地向市场传递政策利率信号，灵活运用中期借贷便利，公开市场操作，再贷款，再贴现等货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕2022年一季度末，金融机构超额存款准备金率为1.70%，0.1pct高于去年同期的水平1月MLF和公开市场中标利率下调10bp货币市场短期利率围绕公开市场利率运行，利率稳定性增强4月份，央行兼顾内外平衡，前瞻性下调金融机构人民币存款准备金率0.25个百分点，稳健的货币政策加大了对实体经济的支持力度

深化利率市场化改革，稳定银行负债成本，引导金融机构加大对实体经济的数量和价格支持4月份，人民币存款准备金率下调，一方面每年降低金融机构资金成本约65亿元，另一方面带动同业存单发行价格下行日前，国有股一年期同业存单到期收益率为2.38%，较去年末下行22bp，低于MLF利率47bp，为2020年下半年以来最低水平2022年一季度末，全市场同业存单余额14.7万亿元，同业存单发行价格保持低位，有利于稳定银行负债成本，促进企业综合融资成本降低

3.其他目标:降低成本，稳定汇率和防范风险

在降成本方面，在央行的政策支持和引导下，企业贷款加权平均利率稳步下降今年第一季度，与2021年相比，下降了21bp，至4.4%，为有记录以来的最低点今年以来，央行已引导1年期LPR和5年期LPR分别下行10bp和5bp，推动相关贷款利率稳步下降3月人民币一般贷款加权平均利率同比下降32bp至4.98%，其中公司贷款加权利率同比下降27bp至4.36%，个人住房贷款利率同比小幅上升12bp至5.49%充足的流动性推动市场利率下行，同期票据利率下行112bp至2.40%

值得注意的是，央行指导建立存款利率市场化调整机制，有助于降低社会融资成本第三栏指出，今年4月，央行指导自律机制成员银行参考10年期国债收益率和1年期LPR利率合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化目前，国有银行，大多数股份制银行和一些地方法人机构已于4月下旬调整了一年期以上定期存款和存单利率，导致4月最后一周全国金融机构新增存款加权平均利率较前一周下降10bp，至2.37%

对外，央行基本维持了去年四季度的相关表态，但特别强调密切关注海外央行的货币政策调整，并坚持以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度在风险防范方面，央行在原声明中强调，要丰富宏观审慎政策工具箱，降低存量风险，严控增量风险，密切关注重点领域风险

四。货币政策稳增长的新思路

展望未来，预计央行将积极运用创新的货币政策工具，在以我为主，兼顾内外平衡的基础上，加大对实体经济的支持力度，结构性再贷款工具的重要性将进一步上升。