“巨无霸”友发集团IPO关联交易存疑

超过3800家企业成功上市云集A股，而2018年营收超过300亿元的企业并不多，仅有221家。

近期，又有一家“巨无霸”企业向A股市场发起IPO冲击。

这家公司就是本文的主角——天津友发钢管集团股份有限公司(下称“友发集团”)，公司拟主板上市，公开发行不超过14155.66万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

2018年，友发集团的营收达到了337亿元，超过了京沪高铁(312亿元)、宁德时代(296亿元)、正泰电器(274亿元)等知名上市公司。

营收超宁德时代

据了解，友发集团一家焊接钢管研发、生产、销售企业，主营产品包括焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管和螺旋焊管等， 广泛使用于供水、排水、供气、供热、消防工程、钢结构、建筑工程、装备制造等领域。

2016年-2018年和2019年1-6月(下称“报告期”)，友发集团分别实现营业收入197.15亿元、313.55亿元、377.05亿元、206.89亿元。

Choice金融终端显示，截至4月2日，共有3800多家上市公司，而友发集团2018年实现的377亿元营收已超过逾9成上市公司，其中不乏京沪高铁(312亿元)、宁德时代(296亿元)、正泰电器(274亿元)等知名上市公司。

记者查询发现，友发集团之所以能实现上述营收主要是靠经销商。

招股说明书显示，友发集团的销售模式主要分为经销和直销。报告期内，经销产生的销售收入分别为180.7亿元、286.99亿元、338.47亿元、183.29亿元，分别占当期营业收入的96.24%、95.6%、95.63%、93.93%。

而截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，友发集团经销商的数量分别为4232家、3928家、4528家、3520家。

也就是说，友发集团的经销商数量虽在大幅波动，但这却并不影响其为友发集团创造大量营收。

需要指出的是，虽然友发集团的营收呈现持续上升的趋势，但是净利却处于波动状态。报告期内，友发集团归母净利润分别为4.97亿元、5.15亿元、4.42亿元、3.75亿元。可以看出，友发集团2018年的归母净利润同比下降了14.17%。

除了净利波动之外，记者还发现，友发集团经营活动产生的现金流量净额也波动较大。

招股说明书显示，报告期内，友发集团经营活动产生现金流量净额分别为3.22亿元、-6.28亿元、7.86亿元、-0.93亿元，友发集团2017年经营活动产生的现金流量净额同比下降了295.58%。

令人奇怪的是，为何友发集团在最赚钱的2017年，在经营上亏损了6亿多元的现金？且2016年和2017年的净利润相差不多的情况下，公司在经营活动产生的现金流量净额却相差了逾9亿元？

关联交易存疑

记者注意到，友发集团存在较多的关联交易。

招股说明书显示，报告期内，友发集团向关联方购买商品和接受劳务合计产生的金额分别为135.54亿元、191.32亿元、67.83亿元、19.8亿元，分别占当期营业成本的71.9%、63.08%、18.5%、9.94%。

可以看出，友发集团2016年和2017年的营业成本逾6成都是来自关联方。而在这段时间内，有一家不得不提的关联公司——天津物产友发实业发展有限公司(下称“物产友发”)。

招股说明书显示，2016年-2017年，友发集团向关联方物产友发购买商品的金额分别为134.74亿元、190.63亿元，分别占当期营业成本的71.48%、62.82%，物产有发是公司的第一大供应商。也就是说，在上述时间段内，友发集团的经常性关联交易基本上是来自物产友发。

有意思的是，物产友发向友发集团出售产品的价格还比公开市场还贵。2016年-2017年，公开市场带钢的价格分别为2040.6元/吨、3053.42元/吨，物产友发出售给友发集团的价格分别为2072.71元/吨、3100.08元/吨。

2016年和2017年，友发集团向物产友发分别采购了650万吨带钢、615万吨带钢，记者由此计算，若上述的原材料从公开市场采购，友发集团只需花费132.64亿元、187.79亿元。这两年内，友发集团向关联方物产友发采购带钢多花了近5亿元。

对此，一位业内人士向记者表示，一般情况下，即便供应商不是关联方，企业若接到了一笔上百亿的业务，这个客户必然是公司的大客户，企业也会在价格上给予大客户一定的优惠。

那么，友发集团向物产友发采购商品的价格是否公允？为何友发集团采购金额上百亿元，商品价格还远高于市场价格？